2017-12-26 NESC复盘笔记1.市场继续缩量调整，恐慌情绪回落，底部信号增多。上周两市成交额再次下降，日均成交额下降至3500亿元，博弈/存量指标预计降至0.27附近。市场进一步缩量之后，更多的底部信号开始显现，博弈/存量在成交收缩的带动下预计降至0.27附近，沪深300新高新低比维持在超跌区间，市场恐慌情绪也出现衰减。我们用VIX FIX指数刻画的上证综指恐慌情绪出现下行拐点，并且我们采用布林线上轨走平的方法来确认每次恐慌情绪持续上升的结束，当前数据显示市场恐慌情绪回落已有较大的确定性。用上证综指的移动平均振幅所观察的市场波动状态来看，也已回升至去年下半年以来的振幅高点，显示市场波动率有望转入下行。

　　我们认为在经历了持续缩量调整之后，虽然难以预判绝对低点，但当前市场已经处于底部区域之中，上行机会大于下行风险。短期压制因素仍是杠杆资金规模，进入年底时间窗口后两融可能出现季节性的减仓，但由此带来的调整更多是机会而非反转的风险。此外在A股缺乏自身主线的环境下，近期外盘走势对投资者的风向标作用放大，需留意恒生指数能否站稳29000和美股在税改法案通过后走势的风向标意义。

　　2. 当前市场热点分散、主线不强，缺乏持续领涨板块；推荐关注金融、周期的相对次优结构选择。虽然整体来看市场已经处于底部区域的可为期，但结构选择上的难度增大，需要在缺乏绝对配置性价比的情况下考虑选择次优配置结构。我们观察市场上能够在连续5个交易日中3天以上处于涨幅排名前四分之一的板块数量，在近期出现明显的减少，反映市场在磨底阶段表现为热点分散、缺乏持续领涨的主线方向。消费完美体育app在线登录、金融、周期、成长类板块都曾在一两个交易日领涨，但持续性不强，这与融资买入占比显示的市场风险偏好回落但仍未到位的现象也存在一致，即高风险偏好的进攻性板块和低风险偏好的防御性板块都有部分驱动。

　　另一方面，资金在行业间的集中度上周虽有小幅下滑，但整体仍维持在高位，还有进一步走向分散的需求。四大类板块中当前并无任何一类板块处于其历史成交占比上的绝对低位，缺乏绝对配置性价比的大类板块。板块上成长依然位于不利的位置，食品与家电等消费行业虽然短线维持强势，但成交占比再次接近前期高点，配置性价比要弱于金融与周期。我们仍建议多关注成交占比位于低位的金融与周期，上行潜力更足。从所处的基本面环境来看，11月份数据相比10月份改善，商品期货价格企稳回升迹象增多，中央经济工作会议继续坚持稳中求进总基调，市场对经济企稳的信心增强也会相对更有利于周期、金融板块的表现。

　　3. 稳中求进总基调有助稳定市场预期、修复扰动冲击，政策表述重点在进入一季度政策密集期后有望表现、中央经济工作会议于18-20日召开，结合A场历史上对政策因素的反馈观察，我们认为本次中央经济工作所会议的市场意义体现在两方面：一是继续坚持的“稳中求进”总基调有助于引导市场理性预期，修复短期市场情绪冲击扰动；二是确认了高质量发展下住房长效机制、环保攻坚、国企改革、军民融合等政策方向的重要性。

　　历史上A场对于政策因素的反馈往往不会“刚刚好”，表现为对市场情绪的扰动冲击。稳中求进总基调的继续坚持，一方面意味着2018年经济政策仍然会保持相机抉择和问题导向，跟在经济企稳后面做确认而非做预判，从高速度转向高质量增长，并非不要增长；二是对增长、流动性、监管等方面政策预期所引发的市场情绪扰动冲击还将伴随修复机会。

　　本次中央经济工作会议反映了十九大对当前经济社会发展的定调，对“美好生活”和“不平衡不充分”的关注将表现为对住房、教育、医疗、环保等各类长效机制的建立，以及制造强国建设等对生产率的提高。从本次中央经济工作会议来看，其中在2018年可见性较高的是住房租赁、生态环保、国企改革、军民融合等方向。按照经济政策制定规律，在中央经济工作会议结束之后，将进入各部委的年度工作会议阶段，各部委需要按照中央经济工作会议的精神来部署自己的2018年具体工作。关注央行、财政部、发改委、工信部、住建部、环保部、国资委等部委年度工作会议上对“稳健货币+积极财政”、住房长效机制、生态环保、军民融合、国企改革等工作的更具体政策表述，各部委政策表述的更加具体也将为相关政策主题提供新的催化因素。

　　一季度的A股运行环境表现为“数据真空期+政策密集期”，一方面一季度经济数据公布滞后且春节因素扭曲可读性，另一方面从中央经济工作会议开始，进入到部委年度工作会议、地方、全国的密集政策事件窗口，2018年一季度还将是十九大后的政府换届年，市场在这一阶段相比于经济基本面更为关注政策主题线索，有利于政策类主题的市场表现。

　　在经过连续多日的调整后，次新股今日全面大涨，带动市场人气提升，多个行业和题材午后开始走好，个股也再次呈现出一片普涨的格局。不过，在此情况下，部分龙头白马股大幅调整，在一定程度上拖累今日两市股指表现，复星医药盘中一度深跌7%，美的集团、洋河股份和双汇发展等白马股表现不佳。截至收盘，沪指涨0.78%，报3306.12点；深证成指涨0.15%，报11021.83点；创业板指涨0.17%，报1758.82点。盘面上看，机械设备、交通运输、银行、汽车、建筑材料涨幅居前，家用电器、食品饮料、休闲服务跌幅居前。

　　【周期性问题认识，公司内涵出现质的变化】周期属性弱化，成长特质不断增强。首先，挖机由于更新需求高点来到以及人工替代的影响，挖机销量预计能维持在目前平台中枢，对此我们不应太悲观；第二，即使国内挖机销量有下降，但随着海外市场的持续拓展及非标油缸下游应用领域的不断渗透，油缸业务大概率能保持平稳增速；第三，泵和阀业务进入放量增长期，且应用市场更为广阔，公司实质蜕变成一个具有广阔市场空间的成长性液压基础零部件公司

　　【市场空间问题】远景方面：对标全球，液压的高技术壁垒造就行业的高集中度属性，而且应用范围极广，催生了一批大体量企业，其中以派克汉尼汾为代表，其营收高达120美元，占据全球37%市场，市值接近250亿美元；另外仅国内工程机械液压市场空间则达上百亿级别；近景展望：派克汉尼汾固定资产周转率高达7次，恒立液压目前有20亿固定资产，可支撑营收体量在140亿元，而现在恒立液压收入不到30亿元，空间巨大。

　　【时间点问题】变化一，应用领域，公司抓住去年挖机爆发的机遇，批量突破主机厂客户，并逐步由高压向低压发展，突破其他行业应用；变化二，量的变化，重资产投入进入收获期，由于资产周转率和产能利用率提升，利润将快速释放；变化三，竞争格局，卡特日本一家泵厂关闭，进一步加剧零部件供应紧张局势。

　　【业绩预测】预计公司2017-2019归母净利润至3.29亿、4.69亿和6.05亿, PE为37倍、26倍和20倍，给予“买入”评级。

　　根据国际葡萄与葡萄酒组织统计数据显示，受到气候欠佳影响，2017年全球葡萄酒产量达246.7亿升，整体重挫8.2%，创近50年葡萄酒产量最低。业内预计，中国进口葡萄酒市场将受到影响，或将掀起涨价热潮。

　　莫高股份（600543）：葡萄酒产能位居中国前列，并被列为国宴用酒。“莫高”葡萄酒已拥有100多个品种，生产出了中国第一支黑比诺干红和中国第一支冰酒

　　威龙股份（603779）：主要产品为威龙有机葡萄酒。公司定增募资6亿元，全部用于澳大利亚6万吨优质葡萄原酒加工项目

　　张裕A（000869）：张裕A是中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家，也是目前中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业

　　2018年全国工业和信息化工作会议于12月25日召开。按照工信部的预期目标要求，明年全国规模以上工业增加值增长6%左右，电信业务总量增长50%左右。重点工作方面，“全面推进网络强国建设”位置居前。工信部要求开展网络强国建设三年行动，持续提升信息基础设施供给能力，还将持续重点推进5G的发展，包括扎实推进5G研发应用、产业链成熟和安全配套保障，开展VoLTE号码携带技术试验等。

　　移为通信（300590）：主营嵌入式M2M终端设备的研发、销售，已与高通，Sequans，Altair签订4G芯片方案的技术授权协议

　　光库科技（300620）：主要产品为光纤激光器件和光通讯器，主要应用于光纤激光器、光通讯等重要领域

　　据新华社报道，中国中化集团公司日前针对从中东到中国的原油进口业务，成功完成我国第一单区块链原油进易试点。对这次交易流程进行的效果分析显示，该技术应用的两大支撑——数字提单和智能合约，可以大幅提升原油交易执行效率，优化20%至30%交易融资成本。未来我国石油化工领域实现区块链技术贸易应用的标准化和平台化，将有助于提高石化行业交易业务的透明度并提升行业整体的风险管理水平。

　　高伟达（300465）：国内领先的金融信息化厂商，依托自身银行IT解决方案方面优势与银行客户资源提供银行IT系统云服务

　　四方精创（300468）：2016年6月1日，金融区块链合作联盟深圳成立，四方精创是25个发起成员之一

　　飞天诚信（300386）：主营数据安全等业务，目前在区块链技术有一定的技术储备和研究，公司称未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业

　　受原材料上涨、液压件短缺和下游需求旺盛推动，挖掘机企业小松（中国）通知称，自2018年1月1日起，小松全机型将进行价格上调。另据机构从经销商了解，三一挖掘机也将在明年1月公布涨价政策，预计是中重型挖掘机涨价。此外，挖掘机零部件尤其是液压件也有可能提价，部分企业排产已经满产至明年一季度末，今年大型非标油缸已涨价，地铁盾构机目前暂停排产等待提价。

　　山推股份（000680）：主要从事推土机、推耙机、挖掘机、铲运机及矿山机械的开发、制造、销售；主机附属装置、农机具、工矿配件的销售；矿山机械修理

　　柳工（000528）：据2014半年报，上半年，柳工中大吨位装载机继续领跑行业，保持了市场占有率第一的地位；挖掘机在行业整体下滑10%的情况下逆势增长17%，增速全行业第一

　　山河智能（002097）：山河智能自2006年开始对挖掘机节能技术的研究，结合多项国家863与科技支撑项目，先后完成节能挖掘机系列产品的开发

　　据媒体报道，被动元器件涨价潮正在蔓延。陶瓷电容（MLCC）今年以来大幅涨价后，铝电容补涨行情已经启动。据铝电容企业反映，从供给看，由于中国环保部门严控铝箔生产废水排放，上游原材料铝箔供应趋紧。业内预计，明年高中低压铝箔均可能面临供应吃紧问题。

　　江海股份（002484）：主要经营范围为生产加工电容器及其材料、配件、电容器设备、仪器、仪表及其配件;销售自产产品并提供相关的售后服务